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典型的例子，比如辉山乳业被浑水沽空之前，瑞银华宝对其下调评级至“沽售”，并下调目标价至1.24元，大和资本在研报标题直接写出“Timetosellon”（意思是，是时候卖出了）。

对此，比富达证券（香港）资产管理部和研究部联席董事何天仲向时报君表示，这主要是内地券商跟香港券商的风格不同，香港券商分析师侧重于公司业绩，内地一般看故事以及喜欢推测，过于乐观。业绩是一切估值模型的基本，而讲故事需要看想象力。

推荐、增持、买入的套路太深

作为致力于挖掘公司价值的专业投资者，为何会经常出现券商调研报告与公司股价走势背道而驰的现象，有的甚至因研报失实引发上市公司发布澄清公告？这些券商研报究竟是怎么出炉的？

“研究报告很多都是互相抄袭，分析师实地调研的不多，可能份的券商研报，具有参考价值的估计连20份都不到，剩下的那些研报基本上毫无逻辑可言。很多分析师甚至把听到的小道消息，当做对公司未来发展前景看好的因素。”广东新价值投资管理有限公司的一位研究员向时报君表示。

润樽投资CEO韩柏青表示，看研报只看其大致逻辑和数据，根本不看结论。

而在外界看来，导致这些机构研报失准，有很大一部分原因是对上市公司调研不足和研究员经验不足。

上述新价值研究员表示：“很多券商去公司调研呆1-2天，或者开个座谈会结束后就走了，调研不充分，收集的信息也不扎实，得出的研报同样也容易出现很大偏差。还有一些券商研究团队，招聘的甚至都是刚毕业的大学生，券商看重的是他们的海归背景，我亲身经历的一个例子，就是国内某家大型券商，招的一个海归背景回来的大学生，然后就开始写新能源行业的研报，但是署名是其研究团队的组长，再以组长的名义发出去。”

为何会出现这种情况？据了解，每家券商对自己的研究员都有任务指标，比如在规定的时间内写出规定数量的研究报告，而这些任务要计入绩效考核，因此自然会有研究员为了完成任务只注重数量并不保证质量。

而券商在与上市公司的关系中，上市公司处于绝对的强势，公司出事的时候拒绝研究员调研，而热情邀请研究员调研时，往往又是公司有再融资想法、希望做高股价的时候。作为卖方研究机构，券商研究所的客户主要包括基金、私募和QFII等，在这些客户中，尤以基金最为重要。因为相当可观的佣金，不论券商还是分析师，都不得不在出具研究报告时有所考量，对于基金重仓股，自然不敢轻易看空。

所以，研报虽多，各位看官且读且斟酌。

文/源自证券时报网

深圳高搜易集团是双国资+上市公司背景的私募基金。

财经自媒体主笔团队均为资深投顾和一线操盘手。致力互联网信托和A股趋势研究。